6月下旬以来，豆粕主力合约价格探底回升，市场整体呈现供强需弱、反弹空间受限局面。
美豆聚焦新作种植面积
玉米、大豆比价偏弱，农户扩种大豆意愿提升。标普全球能源预计，2026年美豆种植面积为8530万英亩，高于USDA 3月意向的8470万英亩及市场此前预估的8500万英亩。当前，市场聚焦将于6月30日公布的USDA种植面积报告。若美豆种植面积高于8500万英亩，则将强化新作丰产预期，短期压制美豆盘面。若面积低于预期或干旱评级持续恶化，则将触发天气利多行情。
南美大豆供应维持宽松预期
南美低价持续压制进口成本，美豆销售疲软反映全球采购重心转移，美豆短期难有大规模对华订单落地。
USDA出口销售报告显示，截至6月18日当周，2025/2026年度美豆旧作出口销售净增45.54万吨，较4周均值增长50%；2026/2027年度新作销售90.22万吨，其中民间出口商向我国销售13.2万吨，但在13%关税水平下，我国并不具备大规模商业进口美豆的条件，实际采购以巴西货源为主。
2025/2026年度巴西大豆收获已于6月中旬完成，丰产确立，当月巴西大豆出口量预估高达1531万吨。据钢联统计，截至6月19日，6月巴西港口对华发船668.8万吨，较前一周大幅增加218.7万吨，对华排船计划总量为610.6万吨，7月到港量仍有较强保障。阿根廷大豆出口节奏相对稳定，总量受限于本国压榨需求，对华供应占比不大。整体来看，南美大豆处于出口高峰尾声，但庞大的发运量确保了三季度我国到港量维持高位。
豆粕累库趋势短期难以逆转
二季度以来，国内进口大豆供应充足，豆粕产出持续放量，累库趋势短期难以逆转。根据钢联的统计，5月进口大豆到港964.6万吨，处于历史同期偏高水平，6月预计在千万吨级。在此环境下，全样本企业周度压榨量从5月初的162.46万吨攀升至6月19日当周的251.35万吨，已经处于年内高位。豆粕库存随之加速累积，全样本企业库存从5月15日的年内极低值29.1万吨快速攀升至6月19日的72.1万吨。当前油厂大豆库存充裕、压榨利润尚可，短期并无主动下调开机率的动力。
终端需求表现较弱
6月以来豆粕终端需求整体表现较弱，以随采随用为主。养殖端，生猪价格持续低迷，6月24日全国生猪均价为9.42元／公斤，自繁自养亏损扩大至268元／头，外购仔猪养殖亏损扩大至313元／头，养殖深度亏损抑制补栏积极性，能繁母猪存栏去化趋势延续，对猪料的需求减少。禽料仅维持刚需，缺乏增量提振。整体来看，终端无主动补库动力，养殖亏损压制中长期豆粕需求，仅季节性水产养殖提供微弱支撑，但同样受到菜粕及杂粕替代的影响，需求端难以消化高企的豆粕库存。
综上所述，展望后市，预计短期豆粕价格宽幅震荡。6—7月进口大豆大量到港，压榨量高企将促使豆粕产出放量，而终端养殖需求较弱，加之杂粕替代，现货宽松压制豆粕盘面。不过，美豆生长期干旱持续预期、油厂低压榨利润下挺粕意愿不减等利多因素限制了盘面下行空间。（作者单位：国元期货）
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